一、環衛服務行業發展現狀

　　1、發展歷程

　　我國環衛服務此前主要是由政府管理和實施的，市場化改革大致分為三個階段：

　　階段，政府行政職能主導管理階段（1949-2000）。市政環衛工資在政府主導下進行，由事業單位環衛部門進行監管和實施。

　　第二階段，市場化試點階段（2000-2012）。某些沿海發達城市啟動政府采購公共服務試點，零星項目開始招標。

　　第三階段，市場化推廣發展階段（2013至今）。出臺政府購買公共服務相關政策，十八大提出深化改革推廣政府購買服務，環衛服務市場化成為必然發展趨勢，廣東、浙江、福建、海南等沿海省市開始積極探索。

　　2、環衛市場資金來源

　　環衛市場的資金來源主要是地方財政專項經費，受宏觀經濟調控因素影響較小，屬于剛性支出。隨著日益高漲的環保呼聲，和市民對居住環境的要求提升，這部分剛性支出會逐年上升，服務經費有保障。

環衛財政支出不斷增長

　　3、環衛服務市場化程度

　　環衛市場化程度各地差異較大，根據調研，深圳、杭州等地市場化程度較高，二三線城市市場化程度較低，南方比北方市場化程度高。產業人士普遍認為，目前全國市場化程度平均20%左右，一線城市市場化空間已經不大，未來的提高來自于二三線城市。

　　由于環衛行業較為特殊，作業效果涉及民生、市容市貌關系地方官員政績，且牽涉到大量體制內的一線環衛工人，因此地方政府多持謹慎觀望態度，市場化程度必然是一個循序漸進的過程。但試點城市的良好效果具有強大的示范效應，在政策的推動下有望在十三五期間達到60%的市場化滲透率。

　　4、環衛服務市場空間測算

　　環衛服務包括城市道路生活垃圾的清掃和收集，按照2015年全國城市道路清掃面積73.3億平方米，行業平均道路清掃價格在8-12元/平方米，假設按照10元/平方米來計算，每年全國城市道路清掃市場空間在733億元。按照道路清掃占總環衛市場70%的比例估算，全國環衛市場每年運營規模在1047億元。

若十三五期間全國環衛市場化程度由目前的20%提高至60%，則市場空間至少為目前的三倍，未來五年復合增速至少25%，環衛市場化進程進入突飛猛進的時期。

　　若考慮城鎮化水平提高、各地新區建設帶來的道路清掃面積增量，和機械化水平提高、環境質量要求提升帶來的單價上漲，市場空間與增速還會更高。

2004-2015年我國道路清掃保潔面積

2004-2015年我國生活垃圾清運量

　　4、環衛服務行業商業模式特點分析

　　商業模式：建設周期短、資產周轉快、現金流穩定

　　環衛服務業的客戶主要為政府環衛管理部門，通過公開招投標的方式獲得，運營期平均為3-5年，采用委托、合同等方式，近年來隨著PPP模式的發展和成熟，大型環衛項目多采用PPP模式，運營期限也延長至15-30年。

　　相對其他環保細分子行業，環衛服務業具有以下特點：

　�。�1）建設周期短：從項目取得到實施運營，一般不超過3個月，建設期的準備工作主要是環衛設備采購和人員培訓；

　�。�2）資產周轉快：輕資產模式，資產周轉率較高；

　�。�3）現金流穩定：由地方財政預算出資，根據每月作業效果打分，按月或季度支付，支付周期在1-3個月；

　�。�4）勞動力密集：人員工資在總運營成本中占比50%以上，也因此造成地方政府大概率會保證按期支付，以免拖欠弱勢群體工資。

資產周轉率明顯高于其他行業

人員工資占總營業成本50%以上

　5、整體經濟環境分析

　　我國經濟增速放緩已是不爭事實，2016年政府預期GDP增速下調至6.5%，我國經濟增長將長期呈現L型，使得總體資產收益率下降。與之同時出現的是通脹壓力增大帶來的貨幣購買力下降、美國加息和全球復雜局勢等帶來的人民幣匯率貶值、和房地產價格高位徘徊。

　　資金風險偏好明顯下降，二級市場波動加大的背景下，資金涌入固收市場，無風險利率低位徘徊。資本紛紛尋找收益率穩健的優質資產。

　　6、環衛服務行業投資收益分析

　　作為基礎市政服務業務，環衛行業投資收益率較為穩健，參考資本市場上專業環衛服務企業披露的財務數據，凈資產收益率水平在30%左右。

　　隨著PPP模式的推廣，項目簽署的運營期限長達15-30年，占領市場成為與對手拉開差距的當務之急，行業進入跑馬圈地的階段。